文/乐居财经 杨凯越

股价下行了近半个月的宝鹰股份（002047.SZ）近日连现3个涨停板。

据悉，宝鹰股份成功将手持的4.5亿元恒大商票原价转出，而接盘方则是其实际控制人珠海市国资委旗下全资孙公司。 

债务转移到实控人身上，而此次接盘恒大商票，已经是其在今年内第4次向宝鹰股份施以援手。 

截至今年前三季度，宝鹰股份负债率进一步攀升至66.78%，总负债达到84.99亿元。同时其资金缺口也达3.74亿元。 

母公司接盘4.5亿债务 

12 月 13 日，宝鹰股份公告称，与珠海市航城置地有限公司 ( 以下简称 " 航城置地 " ) 签订了债权转让协议，拟将持有的已到期待偿付的商业承兑汇票债权转让给航城置地，转让价格为原价4.5亿元。 

现在的恒大商票是个烫手山芋，据悉，目前在某些商票转让平台，恒大的商票多以票面价格的三折转让，即便如此，也鲜少有人接盘。为何宝鹰股份却能在此时将恒大逾期商票原价转出？

乐居财经获悉，航城置地成立于2021年8月9日，法定代表人为陈其鹏，注册资本100万元。据其股权架构图显示，航城置地是珠海市第二城市开发有限公司旗下全资子公司，实际控制人为珠海市国资委，持股100%。

有意思的是，珠海市国资委同样也是宝鹰股份的实际控制人，最终持股22%，同时占22%的表决权。据公告显示，从今年初截至目前，宝鹰股份与航空城集团的关联交易金额已高达23.7亿元，航空城集团是珠海国资委全资孙公司。同时据查阅发现，此类关联交易大多为单方面输血。

截至今日收盘，宝鹰股份涨10.05%至4.82元，总市值达64.65亿元，据悉，12月19日起，宝鹰股份已连续3日涨停。

34.22亿应收账款压顶

关于此次商票转移的动机，宝鹰股份在公告中表示，主要为进一步改善资产负债结构和有效盘活资产。

这对于宝鹰股份的现状而言，确实很有必要。数据显示，2017年-2020年，宝鹰股份的总负债分别为45.31亿元、52.41亿元、60.72亿元、78.1亿元；负债率分别是54.09%、56.65%、59.48%和64.39%。负债率逐渐攀升，近三年负债率都超过55%。

到今年前三季度，宝鹰股份负债率进一步攀升至66.78%，总负债达到84.99亿元。

此外，宝鹰股份的应收账款也处于一个较高水平。2017年-2019年及2020年9月末，宝鹰股份应收款项余额分别为53.94亿元、68.92亿元、78.16亿元和 85.27亿元；应收款项占期末总资产的比例分别为 64.39%、74.49%、76.56%和 73.23%。

今年前三季度，宝鹰股份应收账款为34.22亿元，同比增加24.08%，比年初增加35.41%。

而其应收账款高企的主要原因，或是由于无法摆脱对大客户的依赖。2017年、2018年、2019年及2020年1-9月，其前五大客户收入占比分别为39.57%、49.60%、52.71%和 56.72%。其中，宝鹰股份对第一大客户恒大地产的依赖性较高，对恒大地产的销售收入占比分别为28.86%、36.43%、42.70%、44.53%。

曾经背靠恒大，宝鹰股份取得不少业务量，但如今，恒大暴雷问题难解，家居企业所持的恒大商票兑付遥遥无期。

宝鹰股份披露，截至2021年6月30日，应收票据逾期金额共计1.42亿元。主要为应收恒大地产集团有限公司及其子公司的票据。但今年9月份，有投资者在互动平台上提问宝鹰股份，涉及恒大近40亿未收回账款，是否有足额的抵押物？宝鹰股份答复称，会密切关注逾期客户的经营情况并保持联系。

4次求援

应收账款居高不下，对宝鹰股份的业绩也造成了较明显的拖累。

今年第三季度，宝鹰股份营收为11.67亿元，同比下降24.82%；净利润亏损5500.86万元，同比下降231.31%；扣非净利润亏损5512.16万元，同比下降230.12%。今年前三季度，宝鹰股份营收为35.56亿元，同比下降16.96%，净利润563.56万元，同比下降96.18%，扣非净利润亏损2464.84万元，同比下降117.44%。

对此，宝鹰股份表示，营收同比下降主要因外部整体经济环境及下游房地产企业受国家政策调控等因素影响，加上主动积极调整客户和业务结构，导致收入较上年同期有所下降。

但将时间线拉长来看，近几年来，宝鹰股份的业绩表现都不太如人意。数据显示，2018年-2020年，宝鹰股份营收分别为68.56亿元、66.77亿元、59.55亿元。同比增长-4.31%、-2.61%、-10.81%，连续3年下滑。同期净利润分别为2.85亿元、2.096亿元、1.11亿元，同比增长-22.26%、-26.73%和-46.88%，同样连续3年下滑。

业绩难有起色，负债和应收持续高企，或导致宝鹰股份财务危机逐渐显现。今年前三季度，其短期借款为18.58亿元，货币资金为14.84亿元，资金缺口达3.74亿元。为此，宝鹰股份不得不数次向股东求援。 

6月，宝鹰股份公告称拟向航空城集团申请总金额不超过1.9亿元借款；10月，宝鹰股份公告称拟向航空城集团申请总金额不超过2亿元（含）的借款；11月23日，宝鹰股份再度公告称，拟向航空城集团申请总金额为1.9亿元的借款。原因均为因日常经营发展需要。

加上此次航空城集团全资子公司航城置地，原价收购宝鹰股份4.5亿元恒大商票，已经是今年第四度伸出援手了。

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